锡价如此强势，除了之前一直强调的供应面因素（LME锡库存以及国内锡锭库存下降、印尼锡出口继续降低、缅甸锡矿库存及产出下降等）之外，宏观因素的变化乃是促成近期金属以及黑色系普遍走强的更重要的因素。

　　首先，中美两国制造业持续回暖。中国10月官方和财新制造业PMI均为51.2双双大幅好于预期，表明制造业运行温和扩张。国内投资增速回暖迹象明显，8月份以来，固定资产投资增速同比企稳回升，8-9月投资当月同比均超过2季度，是国内经济企稳的重要标志。与此同时，美国10月制造业表现良好，10月Markit制造业PMI终值53.4，均好于初值和预期值。

　　其次，人民币贬值及通胀压力增加。包括美联储加息在内的一系列风险事件约束外围流动性紧缩空间，而国内经济L型走势明显，宏观经济下行压力不断加大，人民币货币汇率贬值趋势很难在短期内扭转。虽然中期人民币没有长期贬值的基础，但短期人民币仍有一定的贬值压力。随着人民币贬值及通胀压力的增加，金属商品的投资属性将得到青睐。无论是伦锡还是沪期锡，都是拥有良好基本面的品种，自然不会被投资机构错过。

　　第三，房地产投资企稳回升提升相关建材商品需求预期。数据显示，9月全国房地产开发投资额同比上升7.8%，而单月土地购置面积增速大幅回升至12.5%，待售面积同比回落至4.7%，因此在下游去化率不断改善的背景下，房地产新开工企稳回升的迹象明显。这将会直接推动对建材类的需求预期，比如钢材、有色金属等。

　　除了资金面和部分品种供需面的推动，商品市场的宏观环境也确实在改善。至于锡价走势，我们认为，锡市供应的故事对资金有着很强的吸引力，加上来自于环境保护和限制过剩产能的因素将继续限制供应，预计伦锡下一个目标位22500美元/吨，国内则将有望上行至150000元/吨一线。